淡季需求已经基本淡到极致,钢厂和焦化厂的开工因为环保限产因素也都低至历史同期的偏低位。但环保影响逐渐消散,15crmo合金板(3164, 69.00, 2.23%)的供需都在主要回暖中,15crmo合金板各环节库存虽继续累增但不算偏高水平,15crmo合金板现货价格跌势也放缓,贸易商情绪趋稳。因此15crmo合金板供需都稳中有升,部分贸易商冬储意愿可能支撑钢价继续反弹。原材料方面,煤焦库存虽然继续累增,但钢厂后期一旦复产,煤焦库存的绝对水平并不算高,目前盘面仍为深贴水修复逻辑,焦炭进一步上涨的驱动仍需观察钢厂开工的复苏程度与焦化厂提产的程度孰高孰低;而钢厂焦化厂双重复产均利好焦煤需求,煤矿春节有需要放假,因此价格稳中向上。

　　终端需求方面,南北差异较大,但全国15crmo合金板钢价均跌势放缓。上周沪螺现货价格跌20元/吨,全国热卷均价小跌5元/吨,广州与天津螺纹价差小幅缩窄至630元/吨。同时,唐山普方坯报涨70元/吨至2790元而库存增3.2万吨至57万吨。上周全国螺纹贸易库存环比增4.7%,热卷贸易库存也首次环比增2.8%,建材贸易库存恐怕包含有主动补库情绪。

　　钢铁供给方面, 炼钢毛利并没进一步恶化,高炉开工低至极值。上周全国高炉开工率下降2.7%至72.24%,已降至去年同期水平之下;另一方面,即期现货螺纹亏损小幅反弹至-40元/吨,热卷当期毛利回落至520元/吨,钢厂仍主要受环保限产影响。总体来看,环保限产因素逐渐消减,炼钢利润不差的情况下钢厂将逐渐复产。15crmo合金板的供应和需求基本都已阶段性见底,贸易商补库可能助力钢价向上反弹。

　　焦炭方面,独立焦化厂开工也低至极值,关注焦化与钢厂复产的速度比较。焦化厂开工已低至2016年7-8月的低点水平,可见环保限产因素已放至最大。虽然炼焦利润有明显回落,但环保限产因素消减后焦化开工大概率迅速回升。整体来看,焦炭库存压力较大,焦化复产速度大概率也快于钢厂,因此焦炭价格反弹力度有限,焦炭现货价格还有被钢厂进一步下压的空间,但深度贴水的1705合约价格恐仍向上修复贴水。

　　焦煤方面,进口主焦煤跌势放缓,全环节库存继续累积。上周进口主焦煤跌18美金左右,与国产煤的价差迅速收窄;山西产主焦煤价格仍然弱稳。考虑到后期钢厂及焦化厂提产,还有煤矿春节的放假预期,炼焦煤现货价格仍将坚挺,盘面价格继续走贴水修复逻辑。 

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